和讯网：景瑞成功发行13.5亿元公司债，债券市场风向悄然改变
5月31日，景瑞地产公开发行了公司债券（第一期），债券规模13.5亿元，期限为2 1年，债券主承销商为国泰君安证券。根据此前公布公告，上述债券发行询价利率在6.5%—8.5%之间。最终，经过市场的竞价和竞购，发行利率锁定在7.2%。
东方财富choice数据显示，至5月30日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、资产支持证券、定向工具）发行规模合计达60305.3亿元，同比下降2.1%。而由于4月份债券市场的波动，有两家房地产国企取消了既有的债券发行计划，一定程度动摇了市场信心。
而在这样的背景下，景瑞地产的成功发行及7.2%的最终利率更引人深思，相对于信用和评级等传统硬指标、让人振奋的规模拓张计划，精耕细作、审慎稳健的公司是否更值得下注？
财务：足够健康
由于公司债发行利率，采用竞价 协议的方式来确定。通过发行利率，很大程度能看出一家公司债券受市场欢迎的程度。受欢迎程度越高，发行利率就越低；反之，发行难度越大，利率就越高。在目前的债券市场上，即使是行业前五的龙头企业，也不乏发行利率超过6%的案例。而对景瑞地产这样的中小型房企，上述发行利率显然已近属于十分低的。
和很多证券产品不同的是，公司债的购买者，主要是金融市场从事固定收益投资的行业老手。相比普通投资者，他们对企业的财务状况研究更深入，能更充分掌握企业真实财务信息以及融资信用情况，作出更准确地判断。
尤其是这些年，债务违约的开发商不断增多，投资者筛选优质债券的能力也不断提高。在这样的背景下，景瑞能以7.2%的利率，发行13.5亿元的三年期公司债，自然也反映出投资者对公司发展前景的良好预期。更重要的原因，则是因为景瑞其实并不差钱。
上述三年期债券的发行用途，其实是为了置换今年3月28日已经到期的“16景瑞01”公司债券。能在债券到期赎回两个月后再发行新债券融资，很大程度反映了景瑞其实不差钱。
根据景瑞控股2020年年报，公司的“三道红线”指标—净负债率、资产负债率和现金短债比分别为69%、66%和1.5，均保持在绿档。另外，最近三年，经营活动现金流量净额持续表现为净流入。2021年前四个月，集团累计签约销售额约124亿人民币，同比增幅236.5%；4月单月签约销售额增幅达252%，单月均价人民币21,000元/平方米。就在5月24日，景瑞还斥资570万美元回购、注销了于2021年到期的2亿美元利率为10.875%的优先票据的一部分。
充裕的现金流，让景瑞不仅有足够的资金偿还债务，还有能力挑选不同类型的债券工具，争取获得成本更低、风险更小的融资。
景瑞地产此次的债券发行，很大程度反映出房地产企业债券投资的新风向。
在过去十年中，房企的融资利率不仅仅取决于融资信用，还要看重公司的开发和销售规模。克而瑞、中指等机构的研究报告显示，十强、三十强以内的龙头房企，在对外发债时，能获得更低成本的融资。
很多企业为了做规模而做规模，忽视了利润和投资收益，同时又有因为规模地无效扩大，积累了系统性的风险，进而导致了过去两年房地产行业屡屡出现债务违约的案例。
相比之下，景瑞却是以财务稳健出名。过去五年，公司的流动比率始终处于1.3—1.4之间，而且从2018年至2020年三年时间里，净负债率始终控制在70%以内。积极的债务管理，赢得了投资人的信任，这也是景瑞地产能以较低利率成功发行债券的原因。
